一、業(yè)務轉型，公司二次騰飛在即

隆華科技集團（洛陽）股份有限公司成立于1995年，2011年在深交所創(chuàng)業(yè)板成功上市，起 初為復合型蒸發(fā)式冷卻（凝）設備的行業(yè)龍頭,2013年對工業(yè)水處理進行布局;2015年公司正式啟動“業(yè)務全面轉型、實現(xiàn)二次騰飛”的中長期發(fā)展戰(zhàn)略，圍繞節(jié)能、環(huán)保、新材料三大產業(yè)板塊展開，從傳統(tǒng)的“裝備及環(huán)保業(yè)務”轉型成為“靶材、軍民融合等新材料產業(yè)為主導”業(yè)務為主導。

目前主營業(yè)務三大板塊：

一是傳統(tǒng)主業(yè)，包括傳熱節(jié)能業(yè)務和環(huán)保業(yè)務（工業(yè)水處理和市政水處理）；

二是電子新材料業(yè)務，主要靶材業(yè)務，包括鉬靶材和 ITO 靶材；

三是高分子復合材料，圍繞軍民融合開展，主要是 PMI 材料和艦用復合材料。

(一) 公司發(fā)展歷程及大事記

1995 年，洛陽隆華制冷設備有限公司成立，總部位于河南省洛陽市；

2011 年 9 月 16 日在創(chuàng)業(yè)板上市，股票簡稱：隆華科技，股票代碼：300263；

2014 年，引進曾長期擔任中國船舶重工集團公司 725 研究所所長、中國船舶重工集團公司總工程師的孫建科，任公司總經理（2002 年-2014 年 7 月任樂普醫(yī)療公司董事長）；

2015 年公司開始實施“二次騰飛、全面轉型升級”中長期發(fā)展戰(zhàn)略，2015 年以來公司收購洛 陽高新四豐電子材料有限公司，進入靶材領域；

2016 年收購湖南兆恒材料科技有限公司，收購廣西晶聯(lián)光電；

2017 年收購收購咸寧海威復合材料制品有限公司，進入軍用高分子復合材料領域; 2018 年收購洛陽科博思新材料科技有限公司。

(二) 股權結構及股東背景

公司實際控制人為李氏四兄弟，李占明、李占強、李明強、李明衛(wèi)四人為兄弟關系，上市時 已共同簽署《一致行動協(xié)議》，共持有隆華科技集團(洛陽)股份有限公司 21.52%股權。

2014 年引進了國內知名的專家型企業(yè)家孫建科先生擔任公司副董事長、總經理，全面負責公司經營管理。

孫建科先生有豐富的產業(yè)化經驗和資本市場經歷，快速形成了人才聚集效應，形成了一個精于技術又是行業(yè)一流的公司核心管理專家團隊。

在核心管理團隊的引領下，結合自身研發(fā)實力強的特點，公司開啟了內生式發(fā)展和外延式并購相結合的轉型之路，主要模式是先低成本并購，再靠自身孵化長大，逐步布局新材料與節(jié)能環(huán)保業(yè)務體系，構建產業(yè)鏈，形成協(xié)同效應。

(三) 業(yè)績增長，新材料業(yè)務逐步發(fā)力

戰(zhàn)略轉型成功，三大業(yè)務板塊格局確立。

2015 年公司戰(zhàn)略轉型，在做穩(wěn)做強既有業(yè)務的同時，從根本上轉變發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展方式，積極培育開拓電子新材料和圍繞軍民融合和高分子復合新材料業(yè)務。

目前，隆華科技轉型升級已取得較好成效。

形成了以四豐電子和晶聯(lián)光電為基礎的電子新材料產業(yè)板塊；以科博思、兆恒科技和海威復材為基礎的高分子復合材料產業(yè)板塊；以裝備事業(yè)部和中電加美為基礎的節(jié)能環(huán)保產業(yè)板塊，三大板塊構成了多元協(xié)同、可持續(xù)發(fā)展的產業(yè)格局。

經歷改革轉型期間的短暫波動后，公司業(yè)務規(guī)模和經濟效益已經顯著提升。

公司戰(zhàn)略轉型之后，營收總體呈上升態(tài)勢，2016 年公司傳統(tǒng)節(jié)能換熱業(yè)務的下游原油煤化工等行業(yè)景氣度大幅下滑，行業(yè)平均盈利能力大幅下降，公司營收和利潤下滑較為嚴重；

2017 年公司通過調整市場推廣戰(zhàn)略、優(yōu)化營銷體系隊伍、改進產品結構等措施，業(yè)績虧損局面全面改善；

2019 年開始新材料業(yè)務規(guī)模放量，2021 年 1-3 季度，公司累計營收 152392 萬元，同比增長 22.27%，全年業(yè)績有望加速超過 20 億元；1-3 季度歸母凈利潤 20279 萬元，同比增長 17.11%，保持高速。

新材料漸成主業(yè)，業(yè)績、利潤占比近半壁江山，毛利率明顯高于傳統(tǒng)行業(yè)。

從公司的收入結構上來看，近幾年新材料業(yè)務所占比重逐步增大，逐漸成為公司業(yè)績主導，這一趨勢仍將持續(xù)。

對比傳統(tǒng)業(yè)務，新材料業(yè)務毛利率較高，盈利能力較強。

截至 2020 年，公司新材料業(yè)務已經占據(jù)公司總營收的 37.8%，毛利潤貢獻達到 46.5%，不僅顯示出新材料業(yè)務已經成為公司的主導性力量，而且新材料業(yè)務較少的營收占比創(chuàng)造更高的利潤。

2015 年以來，公司毛利率逐年增高，也正是新材料的高毛利率及業(yè)務占比提升拉動所致的結果。

公司覆蓋的電子靶材及軍工復合材料，為高景氣度方向，在內生擴產+外延并購下，未來業(yè)績成長空間較大，且能形成較好的協(xié)同性。

二、靶材龍頭，受益于國產替代+終端需求高速增長

2015 年公司使用自有資金 9300 萬元收購洛陽高新四豐電子材料有限公司，開始布局靶材行 業(yè)。目前公、司主要有三家子公司專業(yè)從事靶材業(yè)務：四豐電子、晶聯(lián)光電、豐聯(lián)科，產品包括鉬靶、鎢靶、ITO 靶材等。

國內鉬靶材、ITO 靶材龍頭企業(yè)

公司在平面顯示靶材行業(yè)處于國內領先地位，四豐電子和晶聯(lián)光電分別在鉬靶和 ITO 靶材業(yè) 務均屬于行業(yè)龍頭，擁有豐富的靶材產品系列組合，同時在鉬合金靶材和銅靶材等產品市場推廣也取得積極進展。

四豐電子用戶包括京東方、華星光電、天馬微電子、信利半導體等企業(yè)，覆蓋了國內主要使 用鉬靶材的企業(yè)，而且市場占有率越來越高，經過多年研發(fā)，公司大尺寸寬幅鉬靶已經開始批量供貨，已成為新的增長點。

晶聯(lián)光電是目前國內真正能夠批量生產 TFT 用的平面 ITO 靶材的國產企業(yè)，已逐漸縮小與國外巨頭的技術差距，擁有 ITO 靶材的核心制備技術，包括納米 ITO 粉末的制備，常壓氧氣氛燒結技術，以及靶材綁定技術。

ITO 靶材已在京東方 G8.5、G6、G4.5、華星光電 G8.5、天馬微電子 G6 等高世代產線量產使用，能夠滿足部分終端 TFT 客戶的要求。

隨著在不同用戶端測試認證的增加和晶聯(lián)光電公司自身產能的快速提升，未來 ITO 靶材出貨量也將同步快速增長。公司是京東方和華星光電的最大供應商，國外主要客戶有 LG 等公司。一般客戶的認證基本要三年。

公司 2011 年就跟京東方接觸，2015 年開始向京東方間接供應少量靶材測試，2015 年和 2016 年逐步放量，2017 年，收到京東方 10.5 代面板產線的首批高純鉬靶訂單并穩(wěn)定供貨，2018 年 8 月公司的鉬靶材在京東方已經測試通過的產線上占有率超過 50%，被京東方授予 2018 年卓越品質獎。